□肖磊

2011年至今，A股市场以散户投资者为主的情况没有改变：散户占整个A股市场的比重仍然超过70%。

股市主要的机构投资者除了专业的、以公募基金为基础的“投资基金”，还包括保险公司和养老基金，这三大机构投资者在股市当中的占比，是决定股市投资者结构是否健康的重要标志。目前美国此三大类机构投资者投资股票的总市值占美国股票总市值的80%，而中国此三大类机构投资者仅拥有中国股市总市值的不到15%。

中国股市“散户市”带来的结果就是政府不得不更多地参与其中，不仅要监管和规范市场的各类行为，还要时刻保护诸多非理性和风险承受能力极小的、基数庞大的散户投资者。长沙股民4倍融资遭重创跳楼，就提示监管层要谨防散户极端化。如果“去散户”化得以实现，A股的改革可能会容易很多，因为当监管层面对相对理智的机构投资者时，就不至于承受保持社会“稳定”式的压力。

目前，市场对“散户市”的主要误解是，当股市出现崩盘走势，为了稳定上亿股民的情绪，政府会不惜一切手段“救市”。这种误解加剧了不具备投资经验和风险承受能力的散户在高位涌入股市，同时“羊群效应”超越了一些专业的机构投资者预期，使得诸多专业的投资者在短时间内获得了超过预期很多倍的收益，加快了其“获利了结”及离场速度，散户被套的风险就更大了。

A股成为“散户市”，不能简单地说中国股市发展错了，恰恰相反，一个能够吸引和允许诸多民众参与的市场，本身就诠释了自由市场的意义。

但长期来看，“散户市”并不符合每个投资者的最佳利益，社会高效运转的前提在于，专业的人负责专业的事。有效率地分配财富（花钱），实际上比挣钱更难。如果一些投资者把资金交给专业的基金公司打理，自己就有时间去继续从事与兴趣和特长有关的工作，持续为自己和社会创造价值。巴菲特的成功，真正的原因是他花了毕生的精力为股东炒股，股东们则有了足够的时间继续去创造更多财富。

（作者为财经专栏作家，世元金行高级研究员）