“确实没想到。”一外资银行交易员感叹。他所说的“没想到”，是指11月5日中期借贷便利（MLF）利率调低5个基点。

中国人民银行11月5日发布公告称，开展中期借贷便利操作4000亿元，与当日到期量基本持平，期限为1年，中标利率为3.25%，较上期下降5个基点。当日未开展逆回购操作。这是MLF利率自2018年3月后的首次调整。

资金、债券交易员感叹，幸福来得太突然。上一周因为预期中定向中期借贷便利（TMLF）没有操作，10年期国债收益率上行突破3.3%，债市交易员叫苦不迭，而这次MLF降低利率超出市场预期。

因为超出市场预期，国债期货短期拉升，10年期债主力合约涨0.1%，5年期期债主力合约涨0.07%。现货市场上，10年期国债收益率瞬间下跌2个基准点。

分析来看，MLF调降主要释放了四大信号：

货币政策逆周期调节，稳增长

国家统计局发布的数据显示，三季度经济增长6.0%，相比二季度放缓0.2个百分点，经济下行压力加大。

虽然9月CPI突破3%，对货币政策宽松有制约，但CPI上涨主要由猪价上涨带动，核心CPI仍保持稳定。在经济下行压力加大的背景下，货币政策有宽松的必要和空间。

稳定企业债券融资

中信证券首席固收分析师明明表示，近期债券市场受到通胀预期、风险偏好的影响，利率上行比较多，有些企业取消债券发行，一定程度上影响了企业的债券融资。下调MLF利率有助于平稳债券市场运行，有效地支持企业融资和实体经济运行。

引导贷款基准利率（LPR）下降

今年8月，央行推进贷款利率市场化改革。改革后LPR参考MLF，贷款利率则锚定LPR。目前已进行了三次LPR报价。

总体看，三个月来LPR下调幅度呈逐渐收窄态势——8 月20日一年期LPR下调10个基点、5年期以上LPR下调5个基点；而9月20日一年期LPR下调5个基点、5年期以上LPR维持不变；10月21日，两者利率均未变动。

10月LPR保持稳定，说明商业银行资金成本很难进一步下降。11月20日LPR将进行第四次报价，央行11月初下调MLF利率，有助于引导LPR下行。

货币政策宽松开启

未来可能降准

上周四美联储降息后，中国央行并未跟进下调逆回购利率。

明明表示，今年以来全球货币政策宽松力度比较大，而现在人民币汇率保持平稳，中国央行的货币政策空间比较充裕，有宽松的必要。展望未来的货币政策，货币政策宽松的空间已经打开，接下来有可能采取量价组合的政策，今年底明年初有可能推出降准，稳定流动性供给。明年在全球货币政策宽松和经济下行压力加大的背景下，MLF利率还有进一步下调的空间。

（杨志锦）