美联储6月14日宣布今年内第二次加息，同时公布了收缩4.5万亿美元资产负债表的计划。美联储主席耶伦当天在新闻发布会上表示，如果美国经济增长符合预期，美联储可能会“相对较快”执行“缩表”计划。

比起加息等传统货币政策，美联储“缩表”这一非传统货币政策似乎相对陌生，以下五个关键问题可供解疑。

什么是“缩表”？

所谓“缩表”是指美联储缩减自身资产负债表规模。打个比喻，就是美联储想给自身“减肥”，挤一挤金融危机后给自己加注的水分。

2008年金融危机后，美联储不仅将短期利率（联邦基金利率）降至接近零的超低水平，又先后通过三轮量化宽松货币政策购买大量美国国债和机构抵押贷款支持证券，大幅压低长期利率，以促进企业投资和居民消费，刺激美国经济复苏。美联储资产负债表的规模也从危机前的不到1万亿美元膨胀至目前约4.5万亿美元，其数额占美国国内生产总值（GDP）的比重从约6%升至24%。

对比前些年备受热议的美联储量化宽松政策（QE），如今的“缩表”可理解为QE的反向操作。

为何要“缩表”？

自2015年12月启动金融危机后首次加息以来，美联储已累计加息四次共100个基点，但并未对金融市场产生明显影响。近期，美国10年期国债收益率降至去年11月以来最低水平，这意味着尽管美联储试图推高融资成本，美国家庭和企业的实际借款成本却在下降。一些美联储官员呼吁启动“缩表”，辅助加息来进一步收紧融资环境。

此外，“缩表”也将为美联储应对下次金融危机或者经济衰退时再次扩张资产负债表预留空间。毕竟，量化宽松政策有其局限性，美联储不可能无止境地购债和“扩表”，购债规模过大会威胁到债券市场正常运转和金融稳定。

从长期来看，美国经济呈现难以摆脱“繁荣和衰退”不断循环的特征，居安思危成为其相关政策制定者必须具备的思维和考量。

何时开始缩？

美联储6月14日发布的政策声明显示，如果美国经济增长大体符合美联储预期，美联储预计将于今年开始资产负债表的正常化。

耶伦表示，美联储公布“缩表”计划是为了让市场提前做好准备，等真正开始“缩表”时，市场将平静以待。

分析人士认为，鉴于耶伦的美联储主席任期将于明年2月到期，特朗普总统可能会提名新的美联储主席人选，为确保货币政策延续性，耶伦可能更倾向于今年尽早落实“缩表”计划和达成决策共识。

“缩表”怎么做？

目前美联储共持有约2.5万亿美元美国国债和1.8万亿美元抵押贷款支持证券，美联储一直通过将到期证券的本金进行再投资，也就是“以新换旧”的方式维持当前资产负债表规模不变。根据计划，美联储今后将逐步收缩这种做法。

具体来讲，美联储计划将持有的到期美国国债本金每个月不再进行再投资的上限最初设定为60亿美元，然后每三个月将此上限提高60亿美元，直到最后升至300亿美元。同时，美联储计划将持有的机构债务和抵押贷款支持证券的本金每个月不再进行再投资的上限最初设定为40亿美元，然后每三个月将此上限提高40亿美元，直到最后升至200亿美元，只有超过上限部分的到期证券本金才可进行再投资。

最终“缩表”规模到底多大才合适，目前尚无定论。

“缩表”有啥影响？

鉴于“缩表”是QE反向操作，其对美国经济的影响以及对世界经济的外溢影响不容小视。但美联储强调会以“渐进和可预期”的方式谨慎进行，避免“政策意外”造成所谓“缩减购债恐慌”。

耶伦认为，市场对美联储“缩表”的预期已经开始对美国长期国债收益率产生影响。她在今年1月的一次公开演讲中表示，美联储“缩表”可能会推升美国10年期国债收益率今年上升15个基点。 （据新华社华盛顿6月14日电）