□华生

有记者问我：即便现在是政策牛市，可大家如果都是赚钱的，难道也不好吗？

股市最终要为实体经济服务。无论是什么样的牛市，对实体经济带来正效应是唯一标准。客观地说，一个活跃而健康的牛市当然对经济有互补作用，是很积极的。从长期看股市也确实是投资和财富积累的重要场合。但股市一旦过于亢奋成为疯牛，对实体经济并没有积极的作用。这就如同过去低迷的股市对于实体经济没有正面效果一样。

那么，股市过热有哪些负面作用呢？

一是过热股市挤压了实体经济所需要的资金。大量的资金进入股市，涌入二级市场，带来的结果是股价上去了，但实体经济的钱反而流出被股市吸走，实际利率水平不降反升。从目前股票市场融资利率看，用股票做抵押，10%以上的利率都很难借到钱，而这个水平对于实体经济来说，当然很难承受。

现在央行降息，对大国企有利，但对大多数企业利率负担影响很小。从去年到今年，企业融资成本并没有发生多大变化。所以，现在股市赚钱效应带来的结果是，大量机构把资金从实体经济中抽出来，用于股市投资，以致很多证券公司把钱都外借光了。

一个市场中，机构纷纷加大融资额度往外大量借钱，而散户投资者借别人钱炒股票，这当然是个危险信号。

二是由于股市过热，财富创造和分配都出现了扭曲，生产企业一年赚不出做股票的一个零头，上班的劳动报酬与炒股赚钱相比不值一提，谁还会安心费力搞生产、搞技术创新、老老实实地上班呢？其实，这和2007年的情况很相似，当时市场火爆让人都想赚大钱快钱，对任何风险警示都嗤之以鼻。实际上世界上任何市场来钱很快很容易的时候，都是到了危险的时候。因为市场经济没有免费的午餐。这种亢奋也会扭曲人的价值理念和不同阶层的收入分配。由于疯牛最终获利的只是资本大鳄和少数幸运的炒家，摔得最重的往往是散户投资者和借钱炒股者。这样，也会进一步恶化社会的收入分配不均。

三是政策和政府信用捆绑，带来不必要损失。这次市场发动源于政策松动。许多人就把这次牛市解读为政策需要、政府背书，乃至国家战略，宣称“炒股要听党的话”。譬如，《人民日报》发文：4000点之上才是牛市开端。这次牛市由于被人有意无意打上了太多政策烙印，一旦市场转熊（物极必反，这不可避免），人们必然将自己的不理性行为和投资损失归咎于政府政策及官媒误导，因此，政策信誉也要遭受更大损失。